光大保德信基金的權益投資部總監魏曉雪女士，對下半年的市場行情、板塊機會分享。

　　大盤點評：結構性行情或是下半年主線

　　上次我們談到市場 5、6 月份以反彈為主，7、8 月份或有波動，目前走勢基本得到驗證。7、8 月份是中報季，而今年中報季一定程度受到上半年外部的因素影響，往后看，市場可能是結構性行情，經濟全面恢復尚需一定時間。

　　目前經濟活動好于二季度，但完全復蘇仍需時間?，F階段或是尋找下一輪方向的時間窗口。后續的市場表現可能更多取決于多種外部情況。

　　目前市場市場不確定因素較多，在這種情況下很難像傳統的經濟周期那樣向后看。

　　消費：板塊性機會仍需繼續觀察

　　一季度居民端收入以及消費升級的邏輯受到外部因素的影響，在這個背景下，消費板塊中除了白酒和家電等傳統消費外，其他的估值都偏高。

　　我對消費整體的觀點是需要再觀察，現在還沒到趨勢性上漲的狀態，最好是估值更合理些。

　　醫藥：不用悲觀，長期機會向好

　　醫藥的調整時間有一年多了，醫藥的估值局部有些高，但整體比消費好一些。消費一方面是調整時間較短，另一方面是下跌幅度相對有限。

　　往后看，對醫藥不用特別悲觀，雖然短期可能較難看到板塊性機會，從中長期來說這是個很好的板塊，可以持續去挖掘 alpha 機會。

　　汽車：整體利潤率提升，整體機會值得期待

　　汽車的機會比較明確，優于地產，在經濟復蘇和政策發力方面有自身比較好的卡位。每年購置稅政策推出的時候，對需求端都有所刺激，最近終端需求比二季度要好。同時，原材料成本還在下降，所以汽車產業鏈未來或會有一個需求向上和成本向下的空間，進而提升利潤率。

　　而智能汽車和新能源汽車，購置稅減免政策相比傳統汽車周期更長，力度也更高，因此在需求端激勵方面有著更長期的政策確定性。

　　芯片半導體：全球需求萎縮周期向下，制造端影響最大

　　目前只有一小部分車用芯片有些緊缺，其他芯片已經不緊缺了。

　　半導體的國產替代并不只針對于汽車板塊，將來 5G 等領域都要用到芯片，中國在這個戰略上是一個全面性的方向。不管半導體自身的周期是怎樣，不管是設備、制造還是設計端，芯片替代都是很明確要發展的。

　　半導體在我國是個新型產業，在發達國家是一個成熟的產業，有自身的周期性。半導體對應的需求是全球化的，而現在全球的經濟都不太好，消費電子也缺少新品去拉動。只有在汽車端還稍微增加了一些單車使用的比例，相對來說會有增量。新能源汽車和智能汽車的芯片使用率很高，在這部分稍微有一些增量。

　　芯片大概涉及到設備、設計和制造這三個環節。設備公司受周期性影響較小，因為中國處在國產化進程中，該進程的核心是要做出高精端的設備，現有的產線也一直在擴產。但是設計和制造端的壓力是全球化的，尤其是制造端， 因為產品的定價是全球化的，所以制造端的廠商的盈利和報表會受到全球半導體周期的影響，包括受到半導體大周期影響的半導體設備和半導體材料端。

　　美國華關稅減免：相對謹慎，影響有限

　　謹慎的想法比較切合實際。

　　即使有了關稅減免，減免的也一般是偏民生的，影響到通脹的產品，例如一些輕工業產品，可能對輕工行業有些受益。

　　地產：相對謹慎，房住不炒是長期戰略

　　關于地產的爭議較大。

　　雖然地產的產業鏈更大，縱深更長，對經濟拉動性方面某種程度上要好于汽車。但地產在沒有房價上漲預期的情況下復蘇是很難的?？紤]到地產的爭議性較大，加上房住不炒是一個非常重要的政策方向，所以，整體我對地產產業鏈持相對謹慎的態度。

　　【風險提示】

　　本材料中的評論僅供參考，不可視作投資建議。本材料以公開信息、內部開發的數據和來自其它具有可信度的第三方的信息為基礎。但是，并不保證這些信息的完全可靠。所有的觀點和看法基于資料撰寫當日的判斷，并隨時有可能在不予通知的情況下進行調整。本材料中的預測不保證將成為現實?；鹩酗L險，選擇須謹慎。

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　　重要提示：魏曉雪女士畢業于浙江大學金融學專業，2015年獲得復旦大學金融學的碩士學位。2006年至2009年在鵬遠（北京）管理咨詢有限公司上海分公司（原凱基管理咨詢）擔任研究員；2009年10月加入光大保德信基金管理有限公司，擔任高級研究員，現任總經理助理、權益管理總部權益投資團隊基金經理、股票研究團隊團隊長，2012年11月至2014年2月擔任光大保德信行業輪動混合型證券投資基金的基金經理，2013年2月至今擔任光大保德信新增長混合型證券投資基金的基金經理，2015年5月至2017年1月擔任光大保德信國企改革主題股票型證券投資基金的基金經理，2020年3月至今擔任光大保德信研究精選混合型證券投資基金的基金經理，2020年4月至2021年7月擔任光大保德信消費主題股票型證券投資基金的基金經理，2020年5月至今擔任光大保德信中國制造2025靈活配置混合型證券投資基金的基金經理，2021年2月至今擔任光大保德信智能汽車主題股票型證券投資基金的基金經理，2021年3月至今擔任光大保德信新機遇混合型證券投資基金的基金經理，2021年9月至今擔任光大保德信睿盈混合型證券投資基金的基金經理。

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責任編輯：石秀珍 SF183

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